买中国建材,就是在买行业定价权

2020-08-21 10:23:52 阅读:380


    外贸熄火,消费难振。GDP三驾马车,基建一骑绝尘。


01 水泥是门好生意吗?


最近中国建材上了热门股排行榜距离我去年重仓买入大约9个月时间去年是5倍PE目前是8倍PE很多朋友问我中国建材是否还可以继续买入我想说即便不考虑市场情绪和热度不考虑商誉减值等财务处理对于任何一家拥有定价权的公司来说8倍PE都是严重低估未来成长的空间依然很大


供给侧改革与特许经营权


首先水泥行业是个好行业


水泥自100多年前发明到现在产品原料大部分来自石灰石100多年没变过产品生命周期长意味着供需波动更小行业集中度更高垄断容易出现赛道内一旦有一个冠军跑出来可持续获利的抛物线非常长


另外水泥行业是短腿行业一吨水泥也就三四百块钱左右公路运输100公里要几十块运费运输半径如果太远运费就超过水泥本身的价格了所以海螺水泥很厉害提出著名的T型战略沿长江沿岸建矿山和水泥厂水运价格比陆运便宜很多所以海螺的效率非常高但是因为长江水道只有一个所以全国没有几个地方能复制海螺模式更多的是各省各市大大小小的区域冠军


好行业不一定出现很赚钱的公司根据日本和德国的水泥行业发展来看城市化率到一定程度水泥行业的总需求量就会下降恶性竞争带来的结果就是行业利润率下降和环境污染造成极大的浪费


2014年中国水泥产量已经达到24.8亿吨峰值往后逐年平稳下降2019年下降到23亿吨左右房地产路桥农村改造这三大水泥需求未来都不可能再有很大增量


2015年国家提出供给侧改革在需求没有很大增量的前提下淘汰落后产能让少数几家行业内的优秀企业整合全国的矿山资源进行混合所有制改革把水泥厂直接开在矿山附近加大投资建设更环保机械化程度更高的大型生产线提升行业效率和利润率这就是特许经营权所以今天我们再想随便去开一个石料矿山或者水泥厂是不可能的


02 得定价权者得天下


按照南方水泥一个朋友的原话来说中国建材前董事长宋志平改变了整个中国的水泥行业


中国建材是供给侧改革的先行者


宋志平是战略高手从2007年汪庄会谈开始就确定了中国建材要通过整合的方式成为水泥赛道的冠军陆续兼并重组了中联水泥南方水泥西南水泥北方水泥祁连山天山水泥等全国范围内大大小小的区域冠军2019年中国建材水泥产能达到了3.8亿吨占全国总产量16.5%位居世界第一


获得定价权的方式有很多种贵州茅台是通过品牌获得定价权腾讯是通过转换成本来获得定价权而中国建材的方式是利用自己中字头的央企身份整合拥有特许经营权的企业掌握稀缺矿山资源从而垄断市场获得定价权


现在我们要买水泥早就不存在赊账了也不是现金买货而是预付款足可见水泥行业的整合已经进入收尾阶段


03 好公司,还要有好价格


港股机构投资者比较多流动性较差对于像中国建材这样的负债率偏高主营业务没有太多增长空间的公司往往估值较低但恰恰是这种偏见给了我们很好的买入价格


我对负债率的看法是中国建材2019年总负债2900多亿但经营性现金流有600多亿水泥量价稳定的前提下不大可能出现换不起债的风险从另一个角度想也没必要还债香港上市公司融资成本比国内低很多拿低息债买了一堆特许经营权的矿山矿山ROA总比利息高吧这个生意是很划算的


我对成长空间的看法是中国建材目前最大现金流业务是水泥中期发展业务是骨料和混凝土长期发展业务是新材料战略规划非常清晰既保证了短期的现金流又给未来的增长预留了空间所以我认为不应该仅仅把中国建材当作一个水泥公司来估值应该把它按照他的名字——中国建筑材料的巨无霸——来估值


1000亿买目前中国16.5%的水泥矿山开采权以及未来水泥行业集中度进一步提高的增量还有骨料混凝土新材料的成长机会这个错误边际是完全可以接受的


而我们设想一下10年之后的2030年水泥价格以每年5%的速度上升水泥产量只有现在的70%而中国建材市场占有率提升至20%光水泥业务的利润就应该大概率超过1000亿估值按照现在的8倍PE也有8000亿除去少数股东权益是5600亿还不算骨料混凝土和新材料业务


04 逻辑决定仓位


好公司本来就很少好公司再出现好价格更是多年难得一遇的好机会


中国建材是继招商银行和贵州茅台之后我敢重仓1/3以上的第三只股票


逻辑决定仓位只有真正看懂一个行业一个公司才敢于重仓一只股票就像是艺高人胆大杂技演员能掌握平衡的方法他们走钢丝是很自如的而普通人去走钢丝那完全是看运气


当然以上是我的主观逻辑极有可能误导大家


股市有风险我只对自己的仓位负责。(本文来源:雪球作者/Max陈泽源,本内容为作者独立观点,不代表阿尔法立场,风险请自担)


联系信息

    创新型信息发布与对接平台

  • person联系人:小发发
  • smartphone手机号:171****2474 phone_in_talk
  • assignment_ind微信号:meiyedana888content_copy
  • work公司:微美时代
  • my_location地址:广东省深圳市